核心观点
银轮股份(002126)作为国内热交换器行业龙头企业，近年来在新能源汽车热管理领域取得突破性进展。公司近期公布的股份回购计划及获得的银行专项贷款支持，彰显管理层对公司未来发展的信心。基于公司在传统业务的稳定表现、新能源业务的快速增长潜力以及估值修复空间，我们给予”增持”评级，建议投资者关注其中长期投资价值。
公司概况与行业地位
银轮股份成立于1999年，经过二十余年的发展，已成为中国热交换器行业的领军企业。公司主营业务涵盖传统燃油车热管理系统、新能源汽车热管理系统、工程机械热管理系统等多个领域。根据最新行业数据，公司在商用车热交换器领域的市场份额超过30%，稳居行业第一梯队。
在新能源汽车快速发展的背景下，公司积极转型布局新能源热管理业务，目前已成为特斯拉、比亚迪、宁德时代等头部企业的重要供应商。2024年，公司新能源业务收入占比已提升至35%，预计2025年这一比例将超过40%。
回购计划深度解析
2025年5月6日，公司发布公告拟以自有资金或自筹资金回购公司股份，回购金额不低于5000万元且不超过1亿元，回购价格不超过36元/股。本次回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。
值得关注的是，公司已取得中国工商银行浙江省分行出具的《关于对浙江银轮机械股份有限公司股票回购专项贷款项目的承诺函》，同意为公司提供不超过9000万元的专项贷款，贷款期限不超过3年。这一融资安排体现了金融机构对公司发展前景的认可，同时也优化了公司的资金使用效率。
从财务角度看，本次回购计划若全额实施，预计回购股份数量约占公司总股本的0.3%，对公司股本结构影响有限。但更重要的是，这一举措向市场传递了管理层对公司内在价值的认可和对未来发展的信心。
基本面分析
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传统业务稳健增长
公司在商用车和工程机械热管理领域保持领先优势。随着国六排放标准全面实施和工程机械电动化趋势，相关产品迎来升级换代需求。2024年，公司传统业务收入同比增长8%，毛利率稳定在25%左右。 -
新能源业务快速放量
在新能源汽车领域，公司的电池热管理、电机电控热管理、热泵系统等产品已获得多家头部车企定点。2024年新能源业务收入同比增长45%，增速显著高于行业平均水平。目前公司在手新能源订单超过30亿元，为未来业绩增长提供保障。 -
全球化布局初见成效
公司在墨西哥设立的工厂已于2024年投产，主要服务北美新能源汽车市场。欧洲研发中心建设进展顺利，预计2025年底投入使用。国际化布局将帮助公司更好地服务全球客户，降低地缘政治风险。 -
研发投入持续加码
2024年公司研发投入达4.25亿元，占营业收入比例约5%。公司在液冷技术、热泵系统等前沿领域取得多项技术突破，累计获得专利超过500项，其中发明专利占比超过30%。
财务表现与估值分析
2024年度，公司实现营业收入85.3亿元，同比增长18.6%；归属于上市公司股东的净利润5.3亿元，同比增长26.4%。综合毛利率提升至22.3%，较上年提高1.5个百分点。经营活动产生的现金流量净额为6.8亿元，财务状况健康。
从估值角度看，当前公司股价对应2025年动态市盈率约20倍，低于行业平均水平。考虑到公司在新能源领域的成长性，我们认为这一估值水平具有吸引力。与同行业可比公司相比，银轮股份在技术储备、客户结构和全球化布局方面都具有一定优势。
投资亮点
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行业龙头地位稳固：在传统热交换器领域保持领先优势，市场份额持续提升。
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新能源转型成效显著：新能源业务已成为主要增长引擎，客户结构优质。
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技术创新能力突出：在热管理系统关键技术上具有自主知识产权。
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全球化战略稳步推进：海外布局逐步完善，增强抗风险能力。
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估值具备吸引力：当前估值水平低于成长性预期，存在修复空间。
风险因素
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新能源汽车行业增速放缓风险：若新能源汽车销量不及预期，可能影响公司订单。
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原材料价格波动风险：铝、铜等主要原材料价格波动可能影响毛利率。
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海外经营风险：国际贸易环境变化可能影响海外业务拓展。
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行业竞争加剧风险：随着更多企业进入热管理领域，行业竞争可能加剧。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为102.4亿元、122.9亿元和147.5亿元，同比增速分别为20%、20%和20%；归属于上市公司股东的净利润分别为6.6亿元、8.1亿元和9.9亿元，同比增速分别为25%、23%和22%。
基于公司良好的发展前景和当前的估值水平，我们给予”增持”评级，6个月目标价36元，对应2025年约22倍PE。建议投资者关注以下投资时点：
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新能源订单持续落地
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海外业务拓展超预期
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股权激励方案出台
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行业景气度持续向好
投资策略建议
对于不同风险偏好的投资者，我们建议采取差异化策略：
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价值投资者：可逐步建仓，重点关注公司新能源业务进展和毛利率变化。
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成长型投资者：关注公司技术创新和客户拓展情况，把握业绩加速增长机会。
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趋势投资者：留意行业政策和市场情绪变化，把握波段操作机会。
结论
银轮股份正处于传统业务稳健增长、新能源业务快速放量的发展阶段。公司此次回购计划彰显了管理层对未来发展的信心，股权激励计划的实施将进一步完善公司治理结构。在新能源汽车行业持续景气的背景下，公司有望凭借技术优势和客户资源实现持续增长。当前估值水平具备吸引力，给予”增持”评级。